一、厚壁鋼管價格走勢回顧

上半年厚壁鋼管價格走勢沖高回落，主要分為兩個階段，1-3月份的上漲階段和4-6月份的下跌階段。一季度，得益于2021年下半年的粗鋼減產(chǎn)政策，春節(jié)期間厚壁鋼管庫存累積不高，低庫存對于價格有一定支撐。俄烏沖突爆發(fā)使得厚壁無縫鋼管供需錯配，海外厚壁鋼管價格高漲，對國內(nèi)價格有拉動作用。另外，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟預期較好，市場氛圍樂觀帶動盤面價格走高。二季度，厚壁鋼管需求旺季不旺，房地產(chǎn)市場表現(xiàn)疲弱，疫情管控使得終端需求難以釋放，庫存難以有效去化，對價格形成拖累。宏觀方面，由于美聯(lián)儲加息對大宗商品形成壓制，加上全球經(jīng)濟見頂回落，國內(nèi)經(jīng)濟因為疫情承壓，宏觀與產(chǎn)業(yè)形成共振，加劇了行情的下跌。

二、螺紋供應分析

2021年，在厚壁鋼管需求旺盛的背景之下，國家首次提出要壓減全年粗鋼產(chǎn)量。2022年4月19日，國家發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋表示，將在重點區(qū)域上突出壓減京津冀及周邊地區(qū)、長三角地區(qū)、汾渭平原等大氣污染防治重點區(qū)域粗鋼產(chǎn)量，在重點對象上突出壓減環(huán)?？冃讲?、耗能高、工藝裝備水平相對落后的粗鋼產(chǎn)量，目標就是確保實現(xiàn)2022年全國粗鋼產(chǎn)量同比下降。2022年5月，國家發(fā)改委向各地下發(fā)2022年粗鋼產(chǎn)量壓減考核基數(shù)核對工作通知，要求各地核實反饋考核基數(shù)。2022年將繼續(xù)開展全國粗鋼產(chǎn)量壓減工作。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2021年，全國粗鋼產(chǎn)量為103278.8萬噸，比上年下降3%，減少近3000萬噸，粗鋼產(chǎn)量壓減任務全面完成。今年的數(shù)據(jù)顯示，5月份，粗鋼產(chǎn)量9661萬噸，同比下降3.5%；生鐵產(chǎn)量8049萬噸，同比增長2.0%；厚壁鋼管產(chǎn)量12261萬噸，同比下降2.3%。2022年1-5月份全國粗鋼產(chǎn)量為43502萬噸，同比下降8.7%，生鐵產(chǎn)量為36087萬噸，同比下降5.9%，厚壁鋼管產(chǎn)量為54931萬噸，同比下降5.1%。今年上半年，粗鋼產(chǎn)量下降的主要原因包括，京津冀錯峰生產(chǎn)、冬奧會限產(chǎn)、兩會限產(chǎn)約束，以及受全國疫情影響、交通物流不暢使得原料運輸受阻，粗鋼產(chǎn)量因此減少。

根據(jù)今年1-5月份的產(chǎn)量和去年全年的產(chǎn)量計算，要實現(xiàn)今年全年粗鋼產(chǎn)量同比下降，則2022年的62月的產(chǎn)量最多不能多于59777.2萬噸才能完成任務，即日均產(chǎn)量低于279.3萬噸。而今年前5個月粗鋼日均產(chǎn)量達到398萬噸，這意味著接下來的粗鋼日均產(chǎn)量將出現(xiàn)較大幅度的環(huán)比回落。

從品種上來說，由于上半年建材產(chǎn)量降幅下滑較為明顯，高于板材類，如果今年的減產(chǎn)政策同2021年一樣按照前一年基數(shù)進行，那么今年下半年建材的減產(chǎn)壓力將減輕，板材的減產(chǎn)壓力將增加，板材價格支撐力度稍強。造成品種間產(chǎn)量分化的原因在于，高爐利潤和電爐利潤的不平衡，進而導致長短流程開工的差異。廢鋼供應緊張，庫存低位，價格高企，使得短流程利潤大幅縮減，因此產(chǎn)能利用率降低3成以上，高爐產(chǎn)能利用率則相對平穩(wěn)，從而造成建材產(chǎn)量下降更為明顯，板材產(chǎn)量僅小幅下滑。

總體來看，2022年下半年粗鋼產(chǎn)量仍將面臨政策的壓減，且幅度不低，粗鋼產(chǎn)量有較大的下降空間。

當前粗鋼壓減政策并未公布全年將實際壓減的量，我們以平控、壓減1000萬噸、壓減2000萬噸和壓減5000萬噸進行測算，大致可以了解62月份的粗鋼產(chǎn)量情況。

產(chǎn)量的降低帶來的直接影響并不一定是價格的抬升，而是利潤的修復。2017年開始的厚壁無縫鋼管行業(yè)供給側(cè)改革帶來的紅利，就是使得無縫鋼管廠家利潤大幅飆升，最高至1500元/噸以上，同樣2021年下半年的限產(chǎn)，也使得無縫鋼管廠家利潤在長期的平淡之后，又重新回升至1000元/噸以上。而且無縫鋼管廠家利潤回升階段并未完全對應厚壁鋼管價格的上漲階段，二者之間并沒有完全一致的趨向性。整體來看，當出現(xiàn)無縫鋼管廠家減產(chǎn)時，由于減少對爐料的需求，爐料價格下跌，降低厚壁鋼管生產(chǎn)成本，修復了無縫鋼管廠家利潤，產(chǎn)業(yè)鏈利潤得到重新分配。

市場傳言山東省發(fā)布2022年粗鋼產(chǎn)量調(diào)控方案并要求壓減10%粗鋼產(chǎn)量，粗鋼全年產(chǎn)量不超過2021年全年產(chǎn)量7650萬噸。據(jù)調(diào)研，山東地區(qū)無縫鋼管廠家表示方案明確要求2022年粗鋼全年產(chǎn)量不超過7650萬噸，但方案并未明確壓減產(chǎn)量的具體比例和幅度，最終調(diào)控目標會根據(jù)國家正式下達的調(diào)控任務再進行調(diào)整。部分無縫鋼管廠家表示，如果按照10%的調(diào)控比例，山東省粗鋼產(chǎn)量全年將同比減少765萬噸。2022年1-5月份山東省粗鋼產(chǎn)量2957萬噸，同比去年減少805萬噸，減少了21.41%，山東省粗鋼年同比產(chǎn)量實際壓減比例或?qū)⒋笥?0%。

江蘇部署粗鋼產(chǎn)量壓減工作。要求江蘇省厚壁無縫鋼管企業(yè)粗鋼產(chǎn)能按照2016年備案的產(chǎn)能計算，所有的省內(nèi)厚壁無縫鋼管企業(yè)產(chǎn)能利用率不超過120%。按照壓減要求所有厚壁無縫鋼管企業(yè)原則上減量不低于5%，部分規(guī)范企業(yè)可以不壓減產(chǎn)量，各地根據(jù)本地區(qū)實際情況做調(diào)整。

江蘇省2021年粗鋼產(chǎn)量11924.95萬噸，按照最低5%計算2022年江蘇省至少需要壓減粗鋼產(chǎn)量596.25萬噸。其中2021年1-5月份完成粗鋼產(chǎn)量5471.53萬噸，2022年1-5月份完成粗鋼產(chǎn)量5078.26萬噸，同比減少393.27萬噸，那么2022年62月份江蘇省整體粗鋼產(chǎn)量需繼續(xù)壓減202.98萬噸以上，月均29萬噸。

以上分析可知，后期粗鋼產(chǎn)量壓減工作壓力將明顯減少，因為當前已經(jīng)實現(xiàn)粗鋼產(chǎn)量的大幅下降。同時，由于廢鋼供應緊張的問題，加上電爐利潤的減少較多，短流程產(chǎn)量會有一定的回落，長流程產(chǎn)量則可能繼續(xù)保持在相對高位。

三、庫存分析

淡季特征明顯，庫存去化緩慢。今年厚壁鋼管庫存呈現(xiàn)不同于往年的兩個特點，一是3月份庫存最高值較往年相比較低，二是庫存去化曲線震蕩走平，去化速度大大降低。庫存絕對值較低，主要是因為上半年供應端的減量造成的。雖然2020年因疫情第一年原因庫存去化速度也變慢，但庫存絕對值仍然較高，因當時供應端尚未有明顯減量。庫存去化平緩則是由于終端需求走弱造成旺季不旺，疊加部分城市因疫情防控影響開工，表觀需求大幅走低。

截至6月24日當周，螺紋鋼社會庫存、熱卷社會庫存，以及厚壁鋼管社會庫存水平均升至同期歷史最高位，熱卷無縫鋼管廠家?guī)齑姹３值臀唬邘齑鎺淼膲毫Σ蝗莺鲆?。雖然當前厚壁鋼管產(chǎn)量不高，但基于弱需求、低成交的現(xiàn)狀，庫存數(shù)據(jù)不降反增。

當前表觀需求相比往年表現(xiàn)偏弱，6月17日當周表需降至280.54萬噸的水平，是今年3月份以來的新低，遠不及近三年同期水平：2021年為365.98萬噸，2020年為413.58萬噸，2019年為359.12萬噸。同時也創(chuàng)下了六年來的同期低點?？梢娊衲晷枨蠖吮憩F(xiàn)極度低迷。當前周度表需若能回升至300萬噸上方，則對行情有所提振，同時能帶動庫存走向去化趨勢。

四、螺紋需求分析

房地產(chǎn)用鋼需求回落明顯，價格受到拖累。2022年房地產(chǎn)市場延續(xù)了去年以來的弱勢局面，銷售、投資、施工、新開工、拿地等數(shù)據(jù)全面回落，下行壓力持續(xù)加大。統(tǒng)計局公布2022年1-5月全國房地產(chǎn)相關數(shù)據(jù)，1-5月房地產(chǎn)銷售面積5.07億平，同比-23.6%，房地產(chǎn)銷售金額4.83億元，同比-31.5%；新開工面積5.16億平，同比-30.6%；竣工面積2.34億平，同比5.3%，開發(fā)投資額5.21萬億，同比-4.0%；到位資金6.04萬億，同比-25.8%。

銷售方面，疫情影響緩解使得5月商品房銷售邊際略有好轉(zhuǎn)，但市場總體仍未企穩(wěn)，銷售仍處于底部區(qū)間。在這種情況下，政策調(diào)控力度加大。在4月底召開的中央政治局會議上，政策釋放出較多積極信號，會議提出，要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，支持各地從當?shù)貙嶋H出發(fā)完善房地產(chǎn)政策，支持剛性和改善性住房需求，優(yōu)化商品房預售資金監(jiān)管，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。尤其是因城施策使得各地打開政策調(diào)控空間。5月份以來，包括鄭州、南京、杭州、蘇州等城市均采取了一定的放寬措施，使得房屋銷售氛圍好轉(zhuǎn)。同時，5月以來全國信貸政策進行了兩次調(diào)整。一是5月15日將首套房按揭利率下限調(diào)整為LPR-20bp，調(diào)整后廣州、深圳、天津、濟南、青島、鄭州、蘇州、昆明、重慶、沈陽等20城按揭利率向下限靠攏。二是5月20日單獨下調(diào)5年期LPR，調(diào)整后北上廣深四大一線城市部分銀行按揭利率均完成下調(diào)。政策發(fā)力下，部分區(qū)域市場熱度有所恢復。

投資方面，當前土地投資和施工投資仍然低迷，投資持續(xù)承壓。由于銷售的低迷，本就資金壓力大的房企無法從銷售端獲取資金，房企資金回籠不暢，緊張的資金面未有改善，無法形成良性資金循環(huán)，后續(xù)投資仍將持續(xù)承壓。

土地市場方面仍持續(xù)降溫。土地投資下降主要受到市場銷售持續(xù)低迷，疊加房企持續(xù)暴雷影響，資金壓力下企業(yè)進行土地投資的意愿和能力都不足。

銷售端提振政策傳導到地產(chǎn)鏈條的施工端，需要經(jīng)歷的過程是，銷售好轉(zhuǎn)，房企資金狀況好轉(zhuǎn)，施工建設改善，拿地與新開工好轉(zhuǎn)，最終帶動地產(chǎn)端厚壁鋼管消費。這個從銷售傳導到開工的過程至少需要2-3個季度的時間，因此房地產(chǎn)市場銷售企穩(wěn)可能會在四季度，最終用鋼需求增加可能會在明年上半年。

基建發(fā)力，政策托底。2022年5月，新增專項債再迎發(fā)行高峰。穩(wěn)增長政策指引下，2022年1-3月新增專項債發(fā)行放量明顯，4月發(fā)行有所放緩，但5月再迎發(fā)行高峰，單月發(fā)行規(guī)模大幅提升至6319.6億元。2022年1-5月地方債合計發(fā)行3.32萬億元，明顯多于2021年同期的2.55萬億元。從2022年5月新增專項債的投向來看，以項目收益專項債為例，基建類投向的項目收益專項債規(guī)模為2730.83億元，占比76.0%；其余的則投向了棚改專項債、工業(yè)/產(chǎn)業(yè)園區(qū)專項債、社會事業(yè)專項債。從2022年1-5月份來看，有71.7%的項目收益專項債投向基建領域，較2021年同期的62.7%有所提升。專項債的高速發(fā)行帶動了上半年基建投資增速大幅改善，1-5月基建累計投資增速上行至8.16%。

2022年5月30日全國財政支持穩(wěn)住經(jīng)濟大盤工作視頻會議指出，“確保今年新增專項債券在6月底前基本發(fā)行完畢，力爭在8月底前基本使用完畢”。在政策指引下，6月新增專項債發(fā)行或再創(chuàng)新高。如果分別按照至6月底新增專項債發(fā)行完成全年限額90%和100%來測算的話，6月新增專項債發(fā)行規(guī)模將分別達12511.5億元和16161.5億元。

五、厚壁鋼管進出口分析

厚壁鋼管進出口或?qū)⒆呷?。海關總署數(shù)據(jù)顯示，2022年5月中國出口厚壁鋼管776萬噸，同比增加47.25%；1-5月累計出口厚壁鋼管2591萬噸，同比下降16.2%。5月中國進口厚壁鋼管80.6萬噸，同比下降0.3%；1-5月累計進口厚壁鋼管498萬噸，同比下降18.3%。

由于地緣沖突矛盾，國內(nèi)外價格差異的變化已成為影響我國厚壁鋼管進出口的一個主要因素。在戰(zhàn)爭爆發(fā)之初，世界厚壁鋼管的供求關系出現(xiàn)了嚴重的失衡，國內(nèi)外的價格差距持續(xù)迅速的拉大。從3月份起，熱卷、鋼坯等出口資源接單量大幅增長，根據(jù)生產(chǎn)排產(chǎn)周期和物流因素的影響，5月份出口較為集中，出口數(shù)量激增，板材出口量創(chuàng)歷史新高，鋼坯出口量創(chuàng)2008年以來次高水平。但自4月份起，特別是5月份以后，由于主要經(jīng)濟體通脹居高不下，國內(nèi)外需求總體疲軟，加上國際供應鏈恢復，國內(nèi)外厚壁無縫鋼管價格差距逐漸縮小，國內(nèi)資源出口的競爭力下降，接單量減少。隨著海外經(jīng)濟下行壓力加大，對于國內(nèi)厚壁鋼管需求有限，我國的厚壁無縫鋼管出口在后期或?qū)⒊袎夯芈?，進口將維持在低位。

六、后市分析

綜合分析認為，下半年厚壁鋼管市場將面臨著供需雙減格局，價格重心將有所下移。供給端整體壓力減輕，粗鋼減量政策和無縫鋼管廠家主動減產(chǎn)將帶來產(chǎn)量的下滑。需求端淡季拖累行情走勢，房地產(chǎn)市場依然疲弱，基建相對支撐部分用鋼需求。但基建部分增加的用鋼需求不足以彌補房地產(chǎn)市場減少的用鋼需求。庫存去化并不順暢，金九銀十階段庫存或可加快去化。因此，預計下半年厚壁鋼管市場價格重心或?qū)⑦M一步下移，無縫鋼管廠家利潤或有回升。策略方面，單邊可考慮逢高沽空，對沖方面則可考慮做多無縫鋼管廠家利潤。風險點在于下半年穩(wěn)經(jīng)濟政策超預期，使得終端需求表現(xiàn)好于預期。（徽商期貨）

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