宏觀數(shù)據(jù)：

據(jù)中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年6月末，廣義貨幣(M2)余額258.15萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.3個(gè)和2.8個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額67.44萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.8%，增速分別比上月末和上年同期高1.2個(gè)和0.3個(gè)百分點(diǎn)。6月份，人民幣貸款增加2.81萬(wàn)億元，同比多增6867億元。6月份，社會(huì)融資規(guī)模增量5.17萬(wàn)億元，同比多1.47萬(wàn)億元。

點(diǎn)評(píng)：

2022年6月份，隨著全國(guó)各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)的持續(xù)推進(jìn)，重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈及供應(yīng)鏈逐步暢通，保供穩(wěn)價(jià)政策的效果繼續(xù)得以顯現(xiàn)，PPI環(huán)比由漲轉(zhuǎn)平，同比漲幅繼續(xù)保持回落態(tài)勢(shì)（詳見(jiàn)圖1），對(duì)于國(guó)內(nèi)制造企業(yè)來(lái)說(shuō)，原材料價(jià)格的回落使得國(guó)內(nèi)制造企業(yè)的成本壓力得到了一定程度的緩解，制造業(yè)用鋼需求呈現(xiàn)緩慢回升的態(tài)勢(shì)。

從2022年6月份的主要金融數(shù)據(jù)來(lái)看，信貸和社融繼續(xù)呈現(xiàn)大幅回升的態(tài)勢(shì)，6月當(dāng)月人民幣新增貸款額環(huán)比繼續(xù)快速回升，同比也有所增多；社會(huì)融資規(guī)模增量環(huán)比近倍增，同比也明顯增多（詳見(jiàn)圖2）；狹義貨幣(M1)同比增速呈現(xiàn)明顯的底部回升態(tài)勢(shì)，而廣義貨幣(M2)同比增速呈現(xiàn)連續(xù)穩(wěn)步回升（詳見(jiàn)圖3），6月份，人民幣新增貸款額和社會(huì)融資規(guī)模增量繼續(xù)同步大幅回升，表明政府融資需求依然是主力，同時(shí)企業(yè)的有效融資需求正在加快回歸的步伐。

6月29日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，運(yùn)用政策性、開(kāi)發(fā)性金融工具，通過(guò)發(fā)行金融債券等籌資3000億元，用于補(bǔ)充包括新型基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的重大項(xiàng)目資本金、但不超過(guò)全部資本金的50%，或?yàn)閷ｍ?xiàng)債項(xiàng)目資本金搭橋，其中國(guó)開(kāi)行2100億元、農(nóng)發(fā)行900億元。這3000億元的金融工具將采用財(cái)政和貨幣政策聯(lián)動(dòng)的方式，中央財(cái)政按實(shí)際股權(quán)投資額予以適當(dāng)貼息，貼息期限2年；同時(shí)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大配套融資支持，吸引民間資本參與，抓緊形成更多實(shí)物工作量。

3000億元金融工具對(duì)項(xiàng)目資本金籌集渠道進(jìn)行了拓展；央行指出，這3000億元的金融工具主要投向三類項(xiàng)目，一是中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十一次會(huì)議明確的五大基礎(chǔ)設(shè)施重點(diǎn)領(lǐng)域，分別為交通水利能源等網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施、信息科技物流等產(chǎn)業(yè)升級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施、地下管廊等城市基礎(chǔ)設(shè)施、高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田等農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施、國(guó)家安全基礎(chǔ)設(shè)；二是重大科技創(chuàng)新等領(lǐng)域；三是其他可由地方政府專項(xiàng)債券投資的項(xiàng)目。本次通過(guò)3000億元專項(xiàng)建設(shè)債券可以更好發(fā)揮定向調(diào)控的目標(biāo)，推動(dòng)更多基建項(xiàng)目達(dá)到向商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資的資本金條件，以更好發(fā)揮商業(yè)銀行資金在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)大盤(pán)的杠桿作用，推動(dòng)項(xiàng)目快速開(kāi)工。

近期，央行已連續(xù)多天開(kāi)展7天期30億元逆回購(gòu)操作，一共凈回籠3780億元。100億規(guī)模以下的逆回購(gòu)操作本不多見(jiàn)，連續(xù)四天30億元的地量操作更是屈指可數(shù)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，此舉釋放出貨幣政策從格外寬松轉(zhuǎn)向適度寬松、市場(chǎng)利率逐步回歸政策利率的信號(hào)，但并不意味著貨幣政策即將轉(zhuǎn)向。7月8日，央行發(fā)布了《中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告（2022）》，報(bào)告明確了2022年穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，搞好跨周期調(diào)節(jié)，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，落實(shí)好穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)各項(xiàng)金融政策措施，聚焦支持小微企業(yè)和受疫情影響的困難行業(yè)、脆弱群體。用好各類貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。

因此，短期來(lái)看，貨幣政策在總量和結(jié)構(gòu)上將繼續(xù)發(fā)力，同時(shí)也將用好3000億元金融工具來(lái)為重點(diǎn)項(xiàng)目補(bǔ)充好資金“彈藥”。進(jìn)入下半年基本發(fā)行完畢的專項(xiàng)債將進(jìn)入落地使用高峰期，3.4萬(wàn)億元專項(xiàng)債落地“高峰”將疊加8000億元信貸“馳援”、3000億項(xiàng)目資金補(bǔ)充“彈藥”及3000億元鐵路債券發(fā)行“落地”，這些資金的到位將加快解決“開(kāi)工多，施工慢”的想象，從而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)“鋼需”走出傳統(tǒng)淡季。

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