本文為大客戶服務部《周報觀察》精簡版，原文已于上周六（6月4日）發(fā)出。

如上月末發(fā)布的月報預計，六月初鋼價可能會受五月底經濟政策的強預期推動走強。雖然鋼價如約上行，但上行幅度超出我們的預測范圍。我們認為，上周上海的“超預期”快速全面復產復工也助推了價格上漲動力。

雖然我們認為本周黑色商品的價格上漲動能尚存，但仍需注意市場的風險累計：調研鐵水產量仍在上行，無縫厚壁鋼管廠家主動減產動力不足；宏觀經濟政策落地并非一蹴而就，疊加六月入梅影響各地施工進度等因素，在產量高位背景下，預期對價格的支持仍面臨現(xiàn)實需求考驗。

上周建材市場交易核心為上海復工背景下的全國市場（投機需求與實際需求）邊際好轉：

1.上周基差收窄，自上上周三以來螺紋基差從235元/噸收窄至本周五77元/噸，多數(shù)期現(xiàn)商正套入場發(fā)力本周成交改善：截至周四建材周均成交量較上周均值增加約5萬噸。

2. 水泥直供量近兩周連續(xù)回升，近兩周平均上漲16.5%，創(chuàng)三個月以來新高水平：主要得益于基建項目在梅雨與農忙來臨前趕工。

3. 上周螺紋表需環(huán)比增加至322萬噸，但表需僅回補至今年四月末水平，較去年同期下降86萬噸，仍為五年來最低水平。

4. 上周廠庫自三月底疫情以來首次去庫，無縫厚壁鋼管廠家壓力稍有緩解，但社庫去庫速率放緩，從上上周的去庫18萬噸降至上周僅去庫1.5萬噸，后續(xù)需觀察社庫去庫動力：如果庫存只是從無縫厚壁鋼管廠家轉移到了社會，那貿易商的壓力會加大。

六月仍需觀察實際需求恢復與高度：“入梅”后下游需求回補高度或不及預期。目前無縫厚壁鋼管廠家仍未出現(xiàn)大面積減產，原料對螺紋成本有支撐作用，一旦下游回補不及預期，無縫厚壁鋼管廠家?guī)齑鎸⒃俅纬袎?，可能引發(fā)螺紋價格調整?？偟膩碚f，近期需求雖邊際好轉，但六月高溫雨季、高產量、高庫存等利空因素仍未充分釋放，因此螺紋月度價格或在以上利空因素影響下將承壓走低。

隨著成材期現(xiàn)價格持續(xù)好轉，上周廢鋼價格止跌反彈，累計漲幅在50-150元/噸。近日黑色行情雖不斷向好，但因前三周廢鋼累計跌幅較大，此次反彈下基地存有盼漲惜售的心理，出貨節(jié)奏有所放緩。反觀無縫厚壁鋼管廠家，當前無縫厚壁鋼管廠家利潤仍普遍較低，尤其是電爐廠平電虧損的格局并未發(fā)生好轉（本周平電利潤-92元/噸，谷電利潤15元/噸），但在市場資源緊缺，廢鋼到貨量不斷減少的情況下，此輪漲價實際乃無縫厚壁鋼管廠家無奈“攬貨”。若后期成材價格難以繼續(xù)沖高，廢鋼價格仍有回調的可能。本周電爐產量環(huán)比微增至26萬噸，在電爐利潤仍無明顯改善的情況下，短期內電爐產量難有明顯上升。

上周受華東、華北地區(qū)無縫厚壁鋼管廠家檢修影響，熱卷產量小幅下降。本周預計SG復產，產量有所恢復，但考慮東北地區(qū)部分無縫厚壁鋼管廠家開始降負荷，熱卷產量預計有8萬噸左右的回升至323萬噸/周。庫存方面，無縫厚壁鋼管廠家正在加速前移廠庫，再加上南北價差恢復正常（截至6月2日，廣州熱卷匯總價格比天津熱卷匯總價格高90元/噸），北材南下的發(fā)運量有所增加，導致上周無縫厚壁鋼管廠家?guī)齑嬗行》?；目前社庫壓力較大，隨著疫情逐漸消散，物流運輸好轉，隱形庫存逐步向市場轉移，再疊加廠庫加速前移，目前熱卷社會庫存處于高位，與去年同期持平。

需求方面，制造業(yè)整體需求未見好轉。以汽車行業(yè)為例，雖環(huán)比邊際改善，汽車鋼需求見底回升，但供應鏈仍不通暢。隨著乘用車減半征收車輛購置稅政策落地，預計7月汽車銷量或同比有明顯抬升，或導致汽車銷售在連續(xù)4月同比下滑后逆勢上升，并引發(fā)冷熱價差走擴。隨著原料價格的回暖，厚壁無縫鋼管成本將有所支撐。但我們提示仍需注意上海疫情反復和預期回落的風險。

上周鐵礦港口庫存環(huán)比下降220萬噸，已連續(xù)4個月去庫，基本面利多礦價。但當前礦價波動主要受螺紋價格牽制：當前上海螺紋鋼價格在4800元/噸附近，考慮無縫厚壁鋼管廠家微利下的厚壁無縫鋼管成本對應的礦價在1000元/噸左右。短期來看，上海解封后需求回補仍將持續(xù)，但本周南方暴雨也會影響部分需求。

鐵水日產持續(xù)升高至242.6萬噸，對焦炭需求向好。而焦炭供應上升乏力，產量已連續(xù)兩周回落，上周全樣本獨立焦企產量68.6萬噸/天，周環(huán)比微降。基本面偏緊，支撐焦炭價格。目前山西準一級焦集港成本約3250元/噸，隨著盤面逐步升水，貿易商正在加大買貨力度。在無縫厚壁鋼管廠家焦炭庫存持續(xù)下降且補庫需求仍在的背景下，貿易商需求正在加速焦企去庫，上周焦企庫存去庫24.87萬噸，為近一個月新高。據(jù)了解，焦炭第一輪提漲（漲200元/噸）已被焦企提上日程。

鐵水產量高企，同樣利好焦煤需求。上周110家樣本洗煤廠精煤庫存在連續(xù)一個月累庫過后周環(huán)比下降3.77萬噸，已有庫存向下游轉移的跡象，但整體采購力度仍偏謹慎。隨著產業(yè)鏈市場情緒的好轉，預計本周優(yōu)質煤種價格將小幅回升。

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