背景事件

宏觀方面：昨日美國(guó)公布了國(guó)內(nèi)工業(yè)值數(shù)據(jù)，整體表現(xiàn)依然超出預(yù)期，對(duì)此美元指數(shù)呈現(xiàn)了一定疲軟。但隨著鮑威爾對(duì)于連續(xù)加息預(yù)期的確定下，市場(chǎng)預(yù)期再度發(fā)生改變，特別是對(duì)于匯率預(yù)期再度呈現(xiàn)美元強(qiáng)勢(shì)態(tài)度。本次也是預(yù)期出50個(gè)BP，但從統(tǒng)計(jì)上來(lái)看，預(yù)期75BP的預(yù)期也有呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，所以對(duì)于美元計(jì)價(jià)商品形成預(yù)期沖擊，通脹見(jiàn)頂預(yù)期短期有所體現(xiàn)。

微觀方面：隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的時(shí)間在向后進(jìn)行平移，逐漸淡季有所到來(lái)，無(wú)縫厚壁鋼管廠家近期因處于盈虧平衡線，因此大幅減產(chǎn)的預(yù)期并不明顯。所以就市場(chǎng)而言，預(yù)期有一定落空，而5月份來(lái)看，最差的表需時(shí)間點(diǎn)并未明確體現(xiàn)，因此對(duì)于市場(chǎng)塌陷短期會(huì)有一定呈現(xiàn)。但市場(chǎng)一旦呈現(xiàn)最差表需出現(xiàn)，預(yù)期有所好轉(zhuǎn)的情況下，價(jià)格會(huì)有一定回歸。就此來(lái)看，本周到下周市場(chǎng)情緒依然還是難以出現(xiàn)大幅改觀。

一、今日熱軋市場(chǎng)價(jià)格下跌 成交較前幾輪下跌反而有放緩跡象

今日市場(chǎng)所反饋的成交情況依然偏差，18日熱軋市場(chǎng)成交量?jī)H達(dá)到3.2萬(wàn)噸水平，處于近幾周成交最差的一天。對(duì)于成交偏差，其主要原因是下游前期補(bǔ)庫(kù)后短期的剛需補(bǔ)庫(kù)有所下降，外加近幾日價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)下滑，給予市場(chǎng)采購(gòu)的積極性下降所致。此外今日現(xiàn)貨與盤面的基差有所擴(kuò)大至139元/噸，盤面跌速大于現(xiàn)貨跌速，這也導(dǎo)致了投機(jī)需求也呈現(xiàn)抑制，這也是成交出現(xiàn)萎縮的主要原因。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，18日熱軋全國(guó)均價(jià)為4967元/噸，較上個(gè)交易日跌幅達(dá)到46元/噸水平，跌幅為0.9%。跌幅最大的區(qū)域在華北與華東地區(qū)達(dá)到了60-70元/噸，市場(chǎng)最小跌幅均有30元/噸水平。從市價(jià)的下降幅度來(lái)看，呈現(xiàn)逐步下移的過(guò)程，較之前2周的單日跌幅有所縮小。

圖1：價(jià)格匯總圖

圖2：熱軋日成交量統(tǒng)計(jì)

二、預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的反差，市場(chǎng)的根本邏輯在哪里？

從近期市場(chǎng)所對(duì)應(yīng)的表需節(jié)節(jié)下滑，市場(chǎng)對(duì)于預(yù)期的邏輯發(fā)生了改變，改變點(diǎn)主要是隨著疫情的影響與時(shí)間的推移，對(duì)于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度產(chǎn)生了疑問(wèn)；其次外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境呈現(xiàn)衰退，不可避免的會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也起到較大的影響。因此在宏觀邏輯呈現(xiàn)通脹到頂，開(kāi)始逐步通縮的情況出現(xiàn)，不可避免的會(huì)呈現(xiàn)“從山頂下山的主邏輯”。國(guó)內(nèi)的預(yù)期差則更多的還是體現(xiàn)在原材料的供需面在逐步好轉(zhuǎn)，前期所出現(xiàn)的成本支撐則出現(xiàn)一定改變，隨著無(wú)縫厚壁鋼管廠家成本再度被壓縮，減量，壓力反饋給原料后，市場(chǎng)則會(huì)呈現(xiàn)抵抗式的摩底行情。

圖3：人民幣對(duì)美元匯率

三、市場(chǎng)的供需矛盾是否有所改善？

就調(diào)研的情況看，5月份的制造業(yè)消費(fèi)改善程度較4月份并沒(méi)有出現(xiàn)明顯的改觀。從4月份所體現(xiàn)的數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)制造業(yè)大型行業(yè)均呈現(xiàn)同環(huán)比趨弱的格局。而從產(chǎn)量的數(shù)據(jù)看，熱軋卷板5月份產(chǎn)量反而較4月份產(chǎn)量呈現(xiàn)一定的上升。目前無(wú)縫厚壁鋼管廠家利潤(rùn)格局維持在虧損平衡點(diǎn)水平，對(duì)于產(chǎn)量維持起到幫助（三個(gè)理由：1、1季度減量過(guò)多，該檢修的都檢修完了，短期沒(méi)必要繼續(xù)加大檢修力度；2、在虧損未達(dá)到邊際效益前，減量的虧損會(huì)大于滿產(chǎn)；3、企業(yè)產(chǎn)值保持）。因此在這樣的情況下，供給短期下降的難度依然偏大。對(duì)于消費(fèi)而言，投資信心和消費(fèi)信心在沒(méi)有強(qiáng)烈的支撐下，呈現(xiàn)較為低迷的情況，雖然5月份雖然已經(jīng)在努力恢復(fù)過(guò)程中，不過(guò)當(dāng)前看實(shí)際恢復(fù)速度依然緩慢，這也是變相證明消費(fèi)變差的主要路徑，對(duì)于估值進(jìn)一步進(jìn)行抑制。從熱軋總庫(kù)存來(lái)看，庫(kù)存呈現(xiàn)的是呈現(xiàn)一個(gè)節(jié)奏性的變化，物流暢通—消化表內(nèi)庫(kù)存—在途入庫(kù)，想要呈現(xiàn)大幅去庫(kù)在一點(diǎn)時(shí)間點(diǎn)上可以體現(xiàn)，但從短時(shí)的周期上而言難以體現(xiàn)。隨著東北與河北地區(qū)的物流影響減少，對(duì)于庫(kù)存不高可輻射的區(qū)域體現(xiàn)的則較為明顯。因此這些情況的緩解，需要更多的政策來(lái)提升信心或者供給端有所下降才會(huì)呈現(xiàn)維穩(wěn)的趨勢(shì)，否則對(duì)于市場(chǎng)壓力短期仍將會(huì)繼續(xù)保持，直到表需數(shù)據(jù)有好持續(xù)好轉(zhuǎn)的情況才會(huì)出現(xiàn)。

四、未來(lái)市場(chǎng)是否還有更多轉(zhuǎn)變？趨勢(shì)如何改變？

首先目前壓力最大的主要來(lái)源于市場(chǎng)對(duì)于“投資與消費(fèi)信心”的下降，而對(duì)于政策的力度與預(yù)期相差較遠(yuǎn)，最終造成了預(yù)期差值逐級(jí)下降，猶如“狼來(lái)了”一樣。不過(guò)對(duì)于完成今年GDP目標(biāo)這個(gè)可以繼續(xù)堅(jiān)信，對(duì)于消費(fèi)的預(yù)期。后期還是會(huì)有2個(gè)明顯的信號(hào)：1、當(dāng)前只有等待疫情穩(wěn)定，最差的時(shí)間過(guò)去后，才會(huì)對(duì)市場(chǎng)起到信心緩和的作用，對(duì)于價(jià)格反起到支撐。2、供需繼續(xù)維持供大于求的情況下，引發(fā)無(wú)縫厚壁鋼管廠家減量，市場(chǎng)也可以起到弱平衡的態(tài)勢(shì)，價(jià)格呈現(xiàn)持穩(wěn)稍有反彈。就此來(lái)看，短期價(jià)格會(huì)呈現(xiàn)快速承壓釋放風(fēng)險(xiǎn)，等待需求最差的一周出現(xiàn)。然后驗(yàn)證市場(chǎng)庫(kù)存，呈現(xiàn)壓力后或許仍有現(xiàn)貨端的2次承壓出現(xiàn)，趨勢(shì)仍以震蕩磨底為主。

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